Как далеко готов зайти Тейлор, если станет главой ФРС

Москва, 24 октября - "Вести.Экономика". Президент США Дональд Трамп официально объявил о пятерке кандидатов на пост председателя ФРС. Неутешительно, но неудивительно, что все пятеро имеют прочные связи с финансовым и политическим истеблишментом.

Ведущими кандидатами являются бывший губернатор Федеральной резервной системы и банкир Morgan Stanley Кевин Уорш и нынешний член совета управляющих, бывший инвестиционный банкир, партнер Carlyle Group и George H.W., официальный представитель администрации Буша Джером Пауэлл.

Еще одним наиболее вероятным кандидатом является Джон Тейлор. Бывший заместитель министра финансов при президенте Джордже Буше и известный экономист неплохо бы смотрелся в кресле главы ФРС, но ему уже 70 лет, что может стать серьезным препятствием для назначения.

Гэри Кон, нынешний директор Национального экономического совета президента и бывший президент Goldman Sachs, также находится в списке Трампа. Трамп также рассматривает возможность повторного назначения Джанет Йеллен, хотя, когда он баллотировался на пост президента, он неоднократно критиковал ее за политику, наносящую ущерб среднему классу.

Конечно, кандидат Трамп также пообещал поддержать аудит ФРС и даже высказался за возвращение к золотому стандарту. Но он даже не произнес слова "аудит ФРС" и не говорил о каких-либо изменениях в денежно-кредитной политике, с того момента как победил, отмечает американский политик, бывший член палаты представителей от Республиканской партии США и бывший конгрессмен Рона Пола.

Вместо этого президент Трамп, в полном противоречии с кандидатом Трампом, похвалил Йеллен за то, что она "человек с низкой процентной ставкой". Одна из причин, по которой Трамп, возможно, изменил свою позицию, состоит в том, что, как и большинство президентов первого срока, он ждет помощи от низких ставок для своего переизбрания.

Трамп также может понять, что его планы расходов на увеличения благосостояния американцев и военные расходы требуют, чтобы ФРС могла монетизировать федеральный долг. Истина заключается в том, что стремление к статусной политике квот может оказаться фатальным как для президентства Трампа, так и для американской экономики.

Несостоятельность политики ФРС после периода беспрецедентного создания денег и низких процентных ставок показывает, что эксперимент приближается к неизбежному концу.

Как видно, самые большие шансы, по данным букмекеров, у Пауэлла. Он с огромным отрывом опережает остальных кандидатов.

Все потенциальные кандидаты Трампа, вероятно, продолжат текущую политику ФРС. Даже те, кто говорят о более высоких ставках, скорее всего, вынуждены будут уступить пожеланиям своих друзей в финансовом и политическом истеблишменте.

Убедимся в этом мы очень скоро, если любое повышение ставок окажется незначительным.

Назначая председателя ФРС, который продолжит политику или внесет незначительные изменения, Трамп может спровоцировать ускорение проблем, в результате чего депрессия станет более болезненной.

Единственной альтернативой как раз является назначение профессора Стэнфордского университета Джона Тейлора. Он мог бы внести радикальные изменения в денежно-кредитную политику.

Тейлор является ведущим сторонником "основанной на правилах" денежно-кредитной политики.

В теории это обеспечит стабильность и предсказуемость денежно-кредитной политики. Тем не менее политика, основанная на правилах, по-прежнему позволяет ФРС контролировать денежную массу и искажать процентные ставки.

Но Тейлору для реализации всего потребуется длительное время, и его возраст может стать помехой. Впрочем, Трамп сам назвал его в числе главных претендентов.

Председатель ФРС, который бы следовал учению австрийской школы, был бы серьезным новшеством, так как "исправление" экономики в этом случае было бы возможно только при корректировке курса ФРС. Кроме того, в этом случае должен пройти аудит ФРС, и принято законодательство, легализующее конкурирующие валюты.

С другой стороны, при Тейлоре ФРС может оказаться еще мягче, еще терпимее к инфляции. Да, правило Тейлора предполагает, что ставки должны быть выше, но он, судя по всему, верит в возможность республиканцев за счет снижения налогов добиться роста экономики на уровне 3%, при этом уберечь ее от перегрева.

В этом случае монетарные решения должны допускать длительный рост и снижение безработицы, а значит денежно-кредитная политика должна смягчаться, а не ужесточаться.

К счастью, даже если Трамп не говорит об аудите ФРС, многие американцы требуют, чтобы конгресс принял этот законопроект. Все большее число американцев ищет альтернативы Федеральной резервной системе, которыми пока являются драгоценные металлы и криптовалюты.

В отдельных штатах ситуация вообще выходит из-под контроля ФРС. Недавно Аризона приняла закон, признающий золото, серебро и другие драгоценные металлы в качестве законного платежного средства. В следующем году Вайоминг рассмотрит аналогичное законодательство.

Если Конгресс США откажется действовать, чтобы восстановить свободный рынок денег путем аудита и прекращения монополии ФРС, еще больше штатов, скорее всего, проведут эти законы, так как все больше американцев хотят иметь "реальные деньги".

Джером Пауэлл

Джером К. Пауэлл является губернатором ФРС. Вступил на пост 25 мая 2012 г., повторно назначен 16 июня 2014 г. на срок, заканчивающийся 31 января 2028 г.

До своего назначения в совет управляющих Пауэлл был приглашенным ученым в Центре политики Бипартиса в Вашингтоне, округ Колумбия, где сосредоточился на фискальных вопросах федерального уровня и уровня штата. С 1997 по 2005 гг. был партнером Carlyle Group.

Пауэлл служил помощником секретаря и заместителем министра финансов при президенте Джордже Буше, отвечая за политику в отношении финансовых институтов, рынка долговых обязательств казначейства. Николас Ф. Брэди, бывший коллега Dillon, Read & Co., был тогда секретарем казначейства.

До прихода в администрацию Буша он работал юристом и инвестиционным банкиром в Нью-Йорке. В 1985 г. Пауэлл был помощником Dillon Read, и во время его утверждения сенатом в сентябре 1990 г. он был старшим вице-президентом фирмы.

Пауэлл был назначен в совет управляющих ФРС президентом Бараком Обамой и Джереми Штейном. Назначение Штейна ранее было приостановлено. Пауэлл был назначен на другой срок в январе 2014 г. наряду со Стэнли Фишером и Лаэлем Брейнардом. Работа Пауэлла часто фокусировалась на вопросах финансового регулирования.

Джанет Йеллен

Джанет Йеллен считалась слабым звеном на посту председателя ФРС после победы на выборах президента Трампа в ноябре прошлого года. В ходе кампании миллиардер не раз затрагивал тему центробанка, были даже слухи, что он может попытаться вытеснить ее еще до окончания срока.

Но как президент Трамп предпринял другой подход, заявив, что уважает Йеллен и что отдает предпочтение низким процентным ставкам.

Демократ, уроженец Бруклина, она служила на посту главного экономиста президента Билла Клинтона с 1997 по 1999 гг. Йеллен большую часть своей профессиональной карьеры работала в центробанке, в том числе шесть лет находилась на посту главы ФРС Сан-Франциско.

71-летний бывший академик замужем за Джорджем Акерлофе, который получил Нобелевскую премию 2001 г. в области экономики. Один минус: она откровенно поддерживала более жесткие правила, введенные в действие после кризиса, чтобы смягчить ситуацию на финансовых рынках, - это позиция, которая ставит ее в противоречие с антирегулируемой политикой Трампа.

Джон Тейлор: разработчик правил

Профессор Стэнфордского университета Джон Тейлор известен как разработчик правил денежно-кредитной политики, которые он разработал в 1993 г., которые связывают изменения процентных ставок, вводимые ФРС, с состоянием экономики инфляцией.

Бывший заместитель министра финансов при президенте Джордже Буше Тейлор придирался к ФРС из-за того, что она отклонялась от своей линии поведения, взятой за основу в начале 2000-х гг., помогая подпитывать пузырь, который привел к худшему финансовому кризису со времен Великой депрессии.

70-летний экономист также критиковал недавнюю позицию центробанка, утверждая, что она слишком слаба и слишком подвержена дискретизации лиц, определяющих политику. У него есть сторонники в палате представителей, где законодатели от Республиканской партии продвигают законодательство, которое потребует от ФРС следовать правилу Тейлора.

Кевин Уорш: реформатор

Будучи губернатором ФРС с 2006 по 2011 гг., Кевин Уорш применил опыт Уолл-стрит в Morgan Stanley, чтобы сыграть ключевую закулисную роль в усилиях по подавлению финансового кризиса.

С тех пор он является критиком центробанка, выступая за широкомасштабные изменения в том, как он проводит денежно-кредитную политику.

Приближенный миллиардера Стэнли Дракенмиллера, он утверждает, что политики ФРС слишком самоуспокоены ростом рисков на финансовых рынках.

47-летний сотрудник Hoover Institution был членом делового консультативного совета, который встретился с Трампом в феврале. Он женат на Джейн Лаудер, дочери друга Трампа Рональда Лаудера и президента мирового косметического бренда, основанного ее бабушкой Эсти Лаудер.

Его кандидатуру воспринимают всерьез.

Гэри Кон: инсайдер

Будучи главой Национального экономического совета Трампа, Кон играет ведущую роль во всем: от разработки плана по пересмотру налогового кодекса до переговоров с союзниками Америки по вопросу парижского климатического соглашения.

Широкоизвестный как один из лидеров глобалистского крыла в Белом доме Кон часто сталкивался с ним после отставки стратега Трампа Стива Бэннона, который призвал его уйти в отставку за его замечания о Шарлоттсвилле.

Перед тем как присоединиться к команде Трампа, Кон работал в Goldman Sachs Group Inc. более 25 лет. Он критиковал ФРС за перекачку ликвидности в финансовую систему, чтобы стимулировать экономику, одновременно заявляя банкам, что им нужно наращивать капитал и сохранять осторожность, одалживая его.

В декабре повысит ключевую ставку в третий раз за этот год, участники рынка ожидают новостей о том, кто сменит Джанет Йеллен на посту председателя ФРС после истечения ее полномочий в феврале. У президента США Дональда Трампа есть пять кандидатов: экономист Стэнфордского университета Джон Тейлор, управляющий ФРС Джером Пауэлл, глава ФРС Джанет Йеллен, а также главный экономический советник Трампа Гэри Кон и бывший управляющий ФРС Кевин Уорш, хотя первые три кандидата, кажется, явно лидируют в гонке, в то время как шансы последних двух в последние дни значительно снизились.

Действительно, Пауэлл и Тейлор все чаще считаются главными претендентами на эту должность, а Трамп на прошлой неделе заявил, что он рассматривает возможность назначения обоих на руководящие должности в центральном банке. Согласно этому сценарию, Пауэлл или Тейлор сменит Йеллен на посту главы ФРС, когда срок ее полномочий истечет в начале следующего года, а другой займет должность заместителя председателя, ставшую вакантной после ухода Стэнли Фишера в отставку.

И (как будто рынки нуждались в еще большей неопределенности по этому вопросу) вчера, во время совещания с представителями Республиканской партии в Сенате, президент неофициально спросил их о том, к кому они склоняются: Пауэллу или Тейлору. Сенатор Южной Каролины Тим Скотт сказал, что, по его мнению, Тейлор лидирует, но президент не назвал победителя. Другие не были так уверены: «Я не мог точно сказать, к какому варианту он склоняется», - сказал Джон Кеннеди, младший сенатор штата Луизиана.

Независимо от того, кого выберет Трамп, мы обязательно увидим сильную реакцию на рынках акций, облигаций и валют. Ниже мы рассмотрим возможные варианты того, как рынки могут отреагировать на выбор нового главы ФРС, начиная с самого «ястребиного» кандидата и заканчивая самым «мягким».

Джон Тейлор

Тейлор, которому исполнилось 70, является старшим научным сотрудником Гуверовского института, входящего в систему Стэнфордского университета.

Ранее он занимал пост заместителя министра финансов по международным делам с 2001 по 2005 год при президенте Буше, а также входил в Экономический совет при президентах Джимми Картере и Джордже Буше.

Тейлор известен как сторонник регулируемой денежно-кредитной политики, которая служит ориентиром в рамках установления центробанком базовых ставок для достижения как краткосрочных целей в виде обеспечения экономического роста, так и долгосрочных ориентиров (например, стабильности цен). Согласно его формуле, известной как «Правило Тейлора», ключевая ставка ФРС должна находиться в диапазоне от 3,75% до 4% по сравнению с текущим показателем 1-1,25%.

Он рассматривается участниками рынков как самый «ястребиный» из всех пяти кандидатов, и его выдвижение на пост может привести экономику в период высоких процентных ставок в сочетании с быстрым сокращением баланса ФРС.

Вероятная рыночная реакция

Если Трамп выберет Тейлора, то наиболее заметно, скорее всего, отреагирует рынок облигаций. Гособлигации будут распроданы, при этом доходность резко возрастет, когда трейдеры начнут оценивать более высокие темпы повышения ставок ФРС.

Распродажа на рынке облигаций будет в значительной степени зависеть от аппетита инвесторов к риску и вызовет спрос на акции, что приведет к резкой коррекции основных фондовых индексов США. Выбор Тейлора укрепит доллар США, учитывая, что ставка ФРС под его руководством будет повышена.

Кевин Уорш

Уорш, 47 лет, пользуется поддержкой как со стороны Уолл-стрит, так и со стороны правительства. Он был управляющим ФРС с 2006 по 2011 год. До этого он был советником по экономическим вопросам при президенте Джордже Буше с 2002 по 2006 год. Он также 7 лет проработал в Morgan Stanley (NYSE:) в качестве юриста по вопросам слияний и поглощений (с 1995 по 2002 год).

Уорш рассматривается рынком как «ястребиный» кандидат. Ранее он заявлял, что ФРС должна стремиться к инфляции между 1 и 2%, что фактически снижает целевой уровень. Он ушел из ФРС в 2011 году, когда не согласился со вторым раундом программы количественного смягчения, и вряд ли будет придерживаться политики экстраординарных мер в случае нового кризиса.

Вероятная рыночная реакция

«Ястребиный» взгляд Уорша на инфляцию , вероятно, приведет к краткосрочному всплеску доходности гособлигаций и доллара США, в то же время вызвав умеренно негативную реакцию со стороны инвесторов фондового рынка, так как он склоняется к более быстрому повышению ставок, при этом опуская целевую планку.

Гэри Кон

Кон, 57 лет, на текущий момент является старшим помощником по экономической политике при президенте Трампе и директором Национального экономического совета. Работал в инвестиционном банке Goldman Sachs, занимая пост директора и главного операционного директора.

Текущая должность Кона не давала ему никаких оснований комментировать монетарную политику, но в прошлом он был обеспокоен тем, что ФРС «сдерживается» действиями других центральных банков, пытающихся сохранить собственные валюты слабыми. Скорее всего, он будет придерживаться нынешней политики ФРС, но с немного более «ястребиным» уклоном.

Вероятная рыночная реакция

Выдвижение Кона будет одобрительно встречено фондовым рынком. На рынке облигаций разрыв между доходностью краткосрочных и долгосрочных облигаций сократится из-за роста инфляционных ожиданий, что приведет к укреплению доллара.

Джером Пауэлл

Пауэлл, 64 года, является управляющим ФРС с 2012 года, когда он был назначен бывшим президентом Бараком Обамой, и считается наиболее вероятной заменой Джанет Йеллен со стороны Республиканской партии.

До того, как прийти в ФРС, Пауэлл занимал должность в Министерстве финансов при президенте Буше. Также он имеет опыт работы в частном секторе, проработав в инвестиционной компании Carlyle Group с 1997 по 2005 год.

Пауэлл никогда не голосовал против FOMC по вопросам денежно-кредитной политики с момента вхождения в комитет, а также он поддерживает постепенное повышение процентных ставок, если экономика продолжает укрепляться и инфляция растет.

Важно отметить, что Пауэлл не боится отказаться от планов ФРС по сокращению баланса в $4,5 триллиона, если изменится экономический или рыночный прогноз.

На Уолл-стрит его считают человеком, «действующим по правилам». Он выступает за смягчение некоторых аспектов Закона Додда-Франка, а также обсуждение возможности пересмотра правила Волкера.

Пауэлл считается наименее «ястребиным» кандидатом (за исключением Йеллен) из всех представленных.

Вероятная рыночная реакция

Назначение Пауэлла вряд ли потрясет рынки, поскольку он рассматривается как тот, кто не будет сильно отклоняться от текущей политики ФРС. Новости о его назначении, вероятно, привлекут покупателей акций и облигаций из-за того, что он будет придерживаться нынешней политики США в отношении «мягкой» ДКП.

Джанет Йеллен

Йеллен, 71 год, возглавляет ФРС с февраля 2014 года, сменив на этом посту Бена Бернанке. Также она была управляющей ФРС, президентом ФРБ Сан-Франциско и заместителем председателя ФРС с 2010 по 2014.

Под руководством Йеллен ФРС в конце 2015 года начала повышать процентные ставки с рекордно низких уровней, оставшихся после финансового кризиса 2008 года. Она недавно объявила о решении сократить баланс ФРС объемом в $4,5 триллиона. Она приложила массу усилий для избегания сильных рыночных потрясений, заранее информируя участников рынков о грядущих изменениях.

Вероятная рыночная реакция

Выдвижение Йеллен будет благоприятно воспринято участниками рынка, так как они уже знакомы с ее методами работы.

Когда президент Трамп объявит о своем решении?

По словам ряда источников, знакомых с вопросом, ожидается, что Трамп примет решение «очень скоро». В понедельник Трамп заявил, что решение будет принято «очень, очень скоро». Вероятно, он объявит о своем решении до 3 ноября, когда президент отправится в тур по Азии.

По прогнозу PredictIt, Пауэлл возглавляет список кандидатов, а Тейлор и Йеллен следуют за ним.

Независимо от результатов, трейдеры фондовых, валютных и рынков облигаций будут заняты попытками предугадать решение, открывая позиции заранее в надежде извлечь выгоду из волатильных колебаний.

Намекнул на то, что список потенциальных кандидатов на пост следующего председателя Федеральной резервной системы сократился до двух человек.

В интервью телеканалу Fox Business Дональд сообщил о том, что "очень скоро" примет решение по поводу следующего главы ФРС . Он не дал прямого ответа на вопрос, кто станет главой ФРС, но при этом заявил о том, что, "по мнению большинства, список сократился до двух человек" – профессора экономики Стэнфордского университета Джона Тейлора и члена совета управляющих ФРС Джерома Пауэлла.

– Господин президент, кого вы хотите видеть во главе ФРС?

– Как вы знаете, я провел встречи со многими людьми по этому поводу. Большинство говорит о том, что список сократился до двух человек – г-на Тейлора и г-на Пауэлла. Я также встречался с Джанет , которая мне очень нравится. Она мне действительно нравится. Так что я выбираю из трех человек, также есть еще несколько кандидатов.

Портал "Вести.Экономика" ранее уже отмечал, что первоначальный список кандидатов, которых Дональд Трамп рассматривал на пост главы ФРС, по данным ряда источников, изначально составлял 8 человек, но вскоре сократился до 5.

По данным источников телеканалу Fox Business, кандидатуру Джона Тейлора поддерживает вице-президент США Майкл Пенс, в то время как глава Минфина США Стивен поддерживает назначение Джерома Пауэлла. При этом, как отмечают источники Fox Business, велика вероятность того, что Трамп назначит обоих кандидатов в руководство ФРС: один из них станет председателем ФРС, а другой займет пост вице-председателя, сменив на этой позиции Стэнли Фишера, который ранее объявил о своей досрочной отставке.

Грант: Трамп хочет мягкой монетарной политики от ФРС Тейлор: никто не знает, что происходит в ФРС Вполне вероятно, определяющим фактором в данной ситуации станет стремление Трампа назначить главой ФРС чиновника, который будет придерживаться более мягкого монетарного курса. В данном случае это Джером Пауэлл.

Также стоит учитывать тот факт, что Джон Тейлор ранее выступал с открытой критикой в адрес руководства Федеральной резервной системы за недостаточно внятную коммуникацию проводимой монетарной политики. Как сообщал портал "Вести.Экономика", об этом профессор Стэнфордского университета в 2015 г. в лицо заявил Уильяму Дадли, президенту Федерального резервного банка Нью-Йорка, к явному неудовольствию последнего.

В 2016 г. Уильям Дадли был вновь утвержден на должности президента ФРБ Нью-Йорка сроком еще на 5 лет. ФРБ Нью-Йорка является наиболее важным среди 12 резервных банков США, его руководитель фактически является второй по значимости фигурой в иерархии чиновников американского ЦБ после председателя ФРС.

Согласно правилу Тейлора от 1993 года, ставка ФРС должна быть более чем на 1% выше текущего уровня.

Профессор Стэнфордского университета Джон Тейлор, один из главных кандидатов на пост следующего главы Федрезерва, неоднократно критиковал Центробанк за слишком низкие процентные ставки, как до финансового кризиса, так и после него. Но насколько выше должна быть стоимость кредитования? Совсем не намного, говорят экономисты, отталкиваясь от небезызвестного правила Тейлора, математической формулы для установления уровня ставок на базе нескольких экономических переменных.

Есть множество версий этого правила, но классическая его модель от 1993 года показывает, что повышение ставки по федеральным фондам должно было начаться раньше и проходить интенсивнее за несколько лет до кризиса, затем опуститься ниже нулевой отметки в пик рецессии и начать повышаться в конце 2009 года, о чем сигнализирует инструмент, предложенный ФРБ Атланты. В реальности регулятор удерживал ставку вблизи нулевой отметки с конца 2008 года до конца 2015, и с тех пор повысил ее совсем незначительно. Согласно правилу Тейлора, ставка на данном этапе должна составлять порядка 2.5-3%, т.е. более чем на 1% выше текущего диапазона 1-1,25%.

Выступая на конференции Федрезерва в Бостоне на прошлой неделе, Тейлор повторил свой аргумент в пользу применения в качестве основы для политики процентных ставок установленные правила, за что также ратуют некоторые республиканские законодатели. Он подчеркнул, что создал это правило, чтобы получить относительно простую систему, которая не будет создавать шоков и адекватно на них реагировать». По мнению Тейлора, примерно до 2003 года его правило достаточно точно описывало, как на самом деле Федрезерв выстраивает свою политику.

У Тейлора может появиться возможность для применения своего правила в следующем году. Ране в этом месяце он встретился с президентом Трампом, где обсуждалась его потенциальная кандидатура на пост главы ФРС. Вчера Трамп провел встречу с Йеллен и сказал, что рассматривает вариант ее повторного назначения по истечению срока полномочий в феврале. Также в его списке кандидатов числятся член совета управляющих ФРС Джером Пауэлл, бывший глава Центробанка Кевин Уорш и его главный экономический советник Гэри Кон. Представитель Белого дома недавно сообщил, что президент намерен огласить окончательное решение перед своей поездкой в Азию, которая стартует 3 ноября.

Чиновники Федрезерва считают правило Тейлора целесообразным в качестве вспомогательного инструмента определения курса политики. Но при этом они также полагают, что ценность этого правила ограничена. Такие представитель ЦБ, как, например, глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли, уже давно говорят о том, что правило Тейлора не учитывает финансовые условия, которые являются критически важным драйвером экономической динамики.

В рамках конференции на прошлой неделе глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен выступил против следования Центробанком формальному правилу. Он указал на пример, когда правило Тейлора могло сбить регулятора с курса. «В 2007 году ставка снижалась гораздо энергичнее, чем предполагает правило Тейлора. Тогда более медленная реакция на надвигающиеся финансовые проблемы усугубила бы и без того очень глубокий экономический спад», - подчеркнул чиновник.

Один из самых ярых сторонников низких ставок, глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, признал, что если бы банк следовал правилу Тейдора в течение последних нескольких лет, это привело бы к катастрофе. По оценкам его регионального банка, в этом случае во время процесса восстановления экономики было бы создано на 2.5 млн рабочих мест меньше.